近期，有关嘉能可这家被媒体喻为 “大宗商品界的高盛” 的瑞士籍国际贸易商在铁矿石行业的战略布局，频见诸于报端。据媒体报道称，嘉能可拟与巴西国家钢铁公司Companhia Siderurgica Nacional（CSN）和加拿大Black Iron公司合作。

1. 嘉能可与CSN的合作概况

据悉，CSN目前致力于减少在2015年至2016年铁矿石和钢铁价格暴跌以及巴西经济严重衰退后积累的债务，引发资产出售需求。为了削减债务，CSN去年以4亿美元的价格出售了美国业务，该公司首席执行官Benjamin Steinbruch曾承诺再出售价值10亿美元的资产，不过这些出售尚未实现。

伊塔乌BBA银行在1月的一份报告中称，CSN短期内的资产剥离可能包括出售Stahlwerk Thuringen (SWT)和Lusosider，预计共筹资7.54亿美元，以及铁矿石业务，预计筹资5.38亿美元。

据知情人士称，嘉能可即将与巴西国家钢铁公司Companhia Siderurgica Nacional（CSN）签署价值5亿美元的5年期铁矿石采购协议。一位消息人士表示，嘉能可最迟将在第一季度签署协议。

据了解，CSN下属的矿业公司在2018全年的铁矿石产量为2788万吨，同比2017年减少7%；2017年CSN铁矿石产量共2990万吨。CSN2018全年铁矿石销量为3478万吨，同比2017年增加220万吨(6.7%)，其中15%供自家使用，其余85%外销至亚欧市场。

2. 嘉能可与Black Iron的合作概况

加拿大的Black Iron Inc.（多伦多证券交易所代码：BKI；美国场外交易市场代码：BKIRF）在本周宣布已与矿业巨头嘉能可（伦敦股票交易所：GLEN）签署谅解备忘录（MOU）。

据市场消息称，上述两家公司正在洽谈为Black Iron公司在乌克兰的Shymanivske铁矿项目的建设提供资金，并将开始就融资承包方案进行正式谈判。

Shymanivske铁矿床在乌克兰——这是个介于欧洲、俄罗斯、亚洲和中东市场之间的战略地区。该矿山位于乌克兰中部基辅东南330公里处，位于KrivBass铁矿开采区的中心地带。

据2013年的一份报告显示，上述乌克兰Shymanivske铁矿项目已探明及推定储量为6.46亿吨，铁品味31.6%，已推断储量为1.88亿吨，铁品位30.1%。据可行性研究报告，Shymanivske项目每年能够产出920万吨铁品位68%的铁精粉。这些数据跟目前媒体披露的最新信息无二，说明该项目后续没有新的发现。

当时，美特集团（Metinvest）拟以2000万美元立即认购BKICyprus公司最初定向增发股，这项投资将使Metinvest持有BKICyprus公司49%股份，预计当时双方的合作无果而终，否则不会有今天嘉能可参与融资。

根据Black Iron2017年11月发布的 “初步经济评估（Preliminary Economic Analysis，简称：PEA）”，该项目预计分成两个阶段建设，开始每年干选400万吨精粉产量，后续每年增加至800万吨的产量。包括17％的应急费用，PEA估计第一阶段的资本投资将为4.36亿美元，第二阶段的资本投资将为3.12亿美元。

根据谅解备忘录的条款，嘉能可将为该项目建设提供融资，作为交换条件，嘉能可将获得该项目一期400万吨年产量的开采权。但是，如果有投资者的条款与Glencore提出的投资条款相同或更优，Black Iron也可以将其分配给其他股权投资者。另外，Black Iron继续与欧洲的国际金融机构和银行进行债务融资讨论。

400万吨的开采权是否意味嘉能可需要付出该项目一期资本投资的4.36亿美元？

3. 嘉能可曾经在铁矿上也有类似的布局

近期的这两桩国际合作，可以看作是嘉能可在铁矿行业 ”以资金（融资）换资源“ 的又一次战略布局。为什么这么说呢？因为近年来嘉能可已经与巴西的淡水河谷公司、澳大利亚的FMG集团都有过类似的合作。也许嘉能可之前与上述与矿业巨头的合作并不一定像今天它与CSN、Black Iron的这种模式，但没有嘉能可的战略布局（合作细节和模式不得而知），嘉能可近年如何得以销售淡水河谷的一部分港口 ”巴混（虚拟混矿）“ 和FMG的混合粉？

要知道，在2013年以前，嘉能可的身份只是全球大宗商品交易市场的最大交易商，它是轻资产的贸易公司，在制造方面的影响力基本可以忽略不计。直到2013年，嘉能可收购了全球十大矿业公司之一埃斯特拉塔（Xstrata）。这桩总额高达619亿美元的艰难并购案，让嘉能可成为了全球第四大矿业生产集团、最大锌生产商、第三大铜矿开采商以及第四大镍矿开采商等，同时也改变了全球矿业生产和大宗商品交易两大行业的竞争格局。至此，嘉能可在19年内实现由6亿美元到880亿美元的估值“大跃进”， 2014年，嘉能可从世界排名第12位上升至第10位，也是历史最好成绩。（编注：斜线部分内容来自星潮FOF研究院）

嘉能可也曾经一度遭遇到巨大的风险，它从2014年9月份最高点的41.333港元，下滑到2016年初的7.538港元，嘉能可的股价在四个月内直接暴跌了超过80%，市值也亏损了约610亿美元，让市场人士一度以为嘉能可会破产。但是，它及时对一些矿产资源进行了处置，断臂求生。这些年大宗商品的复苏，让嘉能可也走上复兴的道路（编注：斜线部分内容来自星潮FOF研究院）。

展望此次嘉能可的两桩合作，嘉能可等于用资金换得了资源，它这次布局了巴西粗粉、块矿（CSN的拳头产品是 “IOC6” 巴西粗粉和 “NPSP” 巴西块矿）和乌克兰精粉（据资料显示，精粉品位可达到68%），是不是它觉得这两块资源将在近年来有良好的市场前景呢？